■陈静
投资者热衷于购买新股，认为新股增值速度快、空间大。这当然有一定道理，不过投资者必须明白：新股的收益不一定高。投资者购买新股必须注意以下问题：
一、新股发行规模影响资金收益率
分析银行今年以来推出的打新股理财产品可以发现，随着新股发行速度和规模的不断加大，银行出售的打新股理财产品的预期年化收益率也出现微妙调整。比如工商银行今年１月份推出的新股申购理财产品预期最低收益率为２．８％，到了５月份的第１２期提高到３．６％，最新出售的第１７期则已经调整到４％。中信银行推出的新股申购理财计划年化收益率区间调整也很大，４月份时为３．５％－１２％，６月份为３．５％－１２．５％，７月份提高到了４．５％－１８％。
银行之所以敢于将最低年化收益率调高，或者提高最高年化收益率，是基于对未来半年新股申购的中签率、每只中签新股的收益都将提高的判断。因为牛市行情中，与新股中签率提高相伴的，是新股上市首日的涨幅也在大幅提高，每中一只新股的收益都将有所提高。
２００５年，新股登海种业上市首日收盘价比发行价上涨４３％，包头铝业只涨了１１％，华电国际首日７８．９％的涨幅在当年算是非常厉害了。以居于中等水平的广州国光为例，中签率０．０５％，发行价１０．８元／股，首日收盘价１２．７２元，假如在上市首日收盘价卖出，每中一个号?５００股 收益率仅约０．０１％，相当于投资１０８０万元，收益仅有１０００元左右。
但到了２００６年牛市，新股上市受到强烈追捧。广深铁路上市首日收盘价比发行价上涨６４％，山河智能大涨１７０％，中工国际更是被爆炒到收盘涨３３２％。以中签率０．５３％?这正好是２００６年新股平均中签率 的大唐发电为例，发行价６．６８元／股，上市首日收盘价１１．４１元，每个号?１０００股 收益率约为０．３％。平安证券此前的一份研究报告称，２００６年新股申购资金收益率平均水平为０．２８６％。
今年上半年上市的新股实益达上市首日涨２１２％、交通银行涨７１．４％，涨幅依然惊人，不过中签率较去年却大幅下降３６％，因此申购新股收益率也有所下降。据申万证券研究所的一份报告显示，今年前６个月新发的４３只股票，网上平均累计申购收益率为４．２％左右，算下来平均每只新股的中签后收益率约为０．１％。
二、打新股中签率与新股发行规模有关
新股申购中签率直接影响打新股理财产品的收益，而新股发行速度和规模又影响申购新股的中签率。要购买打新股的理财产品，自然应该先对国内Ａ股市场新股的发行情况有所了解。
２００５年新发股票１５只，九成都是中小板股票，网上申购中签率非常低，没有什么打新股的理财产品可以投资。
２００６年下半年新股集中发行，包括工商银行、中国银行、中国国航等大盘的上市，使新股申购中签率大大提高，工商银行３．２８％的网上中签率，在当时还创下了“新老划断”以来的中签率新高。中国国航５．３３％的中签率再创新高，中国银行１．９％、广深铁路１．２６％、中国人寿１．９７％，这些大盘新股拉高了全年平均中签率。
细细分析去年全年的新股中签情况可以发现，去年６月到１０月的第一阶段整体中签率为０．８１％，而１１月之后的第二阶段整体中签率为０．４３％。将主板与中小板分开进行测算发现：第一阶段，主板整体中签率为１．８２２％，中小板整体中签率０．１５０％；而在第二阶段，主板整体中签率为０．９０４％，中小板整体中签率０．２３８％。从中我们不难发现，在一二阶段主板中签率下降，同时中小板中签率提高。主板中签率下降正是由于１０月下旬以来的大盘蓝筹行情发动，以及股指期货成分股预期抢筹所致；而中小板中签率的提高则是由于中小板上市提速，新股发行频率提高，导致市场摇新资金分散所致。
今年头４个月延续了去年发新股的速度，共３７只新股上市。进入５月和６月，大盘陷入调整，新股发行节奏明显放缓，两个月仅有６家公司的１９．２９亿股新股上市，融资规模合计只有１６６．２９亿元。
不过７月以来新股发行速度又加快了，广州广电运通金融电子、江西正邦科技、北京北斗星通导航技术、南通富士通微电子、湖南辰州矿业、上海汉钟精机、深圳市惠程电气集团、烟台氨纶、浙江报喜鸟服饰、江苏常铝铝业、深圳市远望谷信息技术等１１家公司首发“过会”。在接下来的日子里，这些新股将成为“打新股”大军追逐的目标。目前新股核准速度明显加快，这也给不少投资者提供了良好预期。
除了上述首发新股外，红筹股“海归”可能使下半年一级市场申购中签率大大提高。根据此前的披露，上海复地、富力地产、紫金矿业拟分别发行不超过１．２６４亿、４．５亿、１．５亿股的Ａ股。而北京首都机场、中海油田服务分别提供了发行不超过８亿和８．２亿股的方案。
更为令人瞩目的是，大盘Ｈ股回归Ａ股市场也成为下半年市场的最大看点：根据中国石油、建设银行、中国神华、中煤能源董事会提出的预案，合计融资有望突破１６００亿元。
三、新股中签率与指数的关系
虽然我们无法确定到底这个市场中有多少热钱在一级市场，有多少在二级市场，但是从历史新股中签情况看，牛市行情中的新股中签率往往比熊市中高很多。
２００５年由于仍处于熊市，全年两市新发股票只有１５只，除了包头铝业和华电国际的发行数量过亿股外，其他全部是几千万股的小盘股。由于股民对投资二级市场没有信心，在一级市场打新股成为众多热钱的重要去处，因此当年新股的网上申购中签率非常低。除去包头铝业的０．１７％、华电国际的０．３８％，其余新股的中签率都在０．０４％－０．０７％之间。在深圳上市的登海种业发行价１６．７元／股，中签率０．０４％，平均下来投入２０００多万元资金才能摇到一个号。
到了２００６年，股市进入牛市，新股发行速度明显提速。全年两地Ａ股共新发股票６５只，其中主板１３只，中小板５２只，全部是在“五一井喷”行情之后发行的。当年新发股票中有中国银行、工商银行、中国国航、广深铁路等众多超级大盘股，加上二级市场的赚钱效应逐步放大，热钱从一级市场转向二级市场，摇新股的平均中签率比２００５年大大提高。据申万证券研究所的调查，２００６年平均新股中签率达到０．５３％。
今年上半年，上证指数虽然又出现大幅上涨，但却经历了两次中级调整，股民投资二级市场的信心受到打击，其间很多股民转投基金，也出现了职业“打新族”，银行也是在这段时间大推“打新股”理财产品。据申万证券研究所的调查，今年上半年网上新股认购中签率降低到０．３３％，沪市平均中签１０００股所需资金约为２１０万元，而深市平均中签５００股所需资金高达４４５万元。
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品种:(002041)登海种业(002045)广州国光(002051)中工国际(002097)山河智能(002137)实 益 达(002151)北斗星通(002152)广电运通(002154)报 喜 鸟(002155)辰州矿业(002157)正邦科技(002158)汉钟精机(0135.HK)中国石油(0525.HK)广深铁路(0694.HK)首都机场(0857.HK)中国石油(159902)中 小 板(1A0001)上证指数(2883.HK)中海油田(600027)华电国际(600472)包头铝业(601111)中国国航(601328)交通银行(601333)广深铁路(601398)工商银行(601628)中国人寿(601988)中国银行(601991)大唐发电(601998)中信银行(GSH)广深铁路(LFC)中国人寿
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