9月份数据显示，我国M2增速继续高于M1增速，反映当前投资意愿低迷，消费受到抑制，居民储蓄持续上升并且存款定期化加剧，M1、M2剪刀差扩大，对银行息差和资产质量构成巨大压力，也使银行的避险意识增强，低风险的贴现票据贷款受到青睐。分析人士认为，银行股难有趋势性机会。
M1、M2增速剪刀差扩大 9月份M2增速继续下行，降至15.3%，为近三年来的最低增速，而M1下降速度更快，增幅降至9.43%，创出十年来的新低点。M1与M2剪刀差进一步拉大，达到06年5月以来最高，反映出
金融体系货币创造速度放慢，实体经济需求明显放缓。
分析人士指出，M1的大幅放缓一方面来自于企业活期存款减少，另一方面，居民的消费欲望受到抑制，成为影响M1大幅下行的主要原因，尤其是在9月份包含两天国庆假日的情况下M0依然下滑。M1的下滑拖累了M2，但由于M2=M1 城乡居民
储蓄存款 企业存款中具有定期性质的存款，因此M1与M2下坠速度并不一致，二者剪刀差扩大化的原因就在于企业活期存款的定期化加剧以及居民储蓄持续上升。
对未来M1、M2增速“剪刀差”的趋势，
市场观点各异。
长江证券 分析师认为，考虑到
中国进入
降息周期能在一定程度上抑制企业定期化行为，未来剪刀差幅度有望缩小；国泰君安分析师则预计4季度M1增速仍将继续下降，年底可能降至5%左右，而M2增速则可能在15%左右短期企稳，剪刀差将近一步拉大。
不过大部分分析师都认为，考虑到货币供给量继续下滑将有损于实体经济，保经济增长成为未来调控的主要方向，中国已进入降息周期，未来
央行可能将继续适度放松银根，前瞻性防止经济增速下滑，资金成本或将持续回落。
存款定期化加剧 2008年9月末，金融
机构人民币各项存款余额为45.49万亿元，同比增长18.79%；从增量看，1-9月份人民币各项存款增加6.56万亿元，同比多增1.81万亿元，其中居民户存款增长绝对额仍然高达3.25万亿，是07年同期的4.28倍，央行的城镇储户问卷调查显示，在当前
物价和
利率水平下银行储蓄再次成为居民
理财首选。
从结构来看，9月份非金融性公司存款和财政存款的同比双双少增，居民户存款仍是存款增加的主要构成。非金融性公司存款少增，反映了在前期紧缩调控及经济下降周期背景下企业现金流紧张的现状；财政存款少增，可能的原因是财政加大支出用于重建地震灾区以及地方政府基础增加设
施建设投入。居民存款继续高速增长，一方面是由于投资品泡沫破裂，另一方面也预示着居民对未来经济走势态度谨慎，消费意愿下降。
从期限看，存款定期化趋势日益明朗，这也是M1、M2增速“剪刀差”持续扩大的主要原因。数据显示，目前人民币定期存款占人民币存款总额的比例上升至47.7%，季环比上升1.5个百分点，月环比上升1.2个百分点；而定期存款占银行总存款的比重已从年初的52%上升至目前的57%，市场对持续降息的预计也加速了存款定期化。
以企业和居民两个经济主体为例：企业活期存款增速骤降，定期存款增速急剧上升，虽然9月份企业定期存款增速为25.6%，比8月份有所下降，但只要保持月均1000亿的增加规模，其在4季度的平均增速将会升至35%。国泰君安分析师指出，企业定活期存款增速的背离在一定程度上反映了经济的景气程度，例如在01及05年同样出现过活期增速的下降与定期增速的上升，而当时均为经济减速期。
居民储蓄定期化的趋势也十分明显，目前
定期储蓄增速已经达到25％，超过
活期储蓄增速10个百分点。
票据贴现贷款微增 贷款方面，9月份人民币贷款新增3742亿元，增速比上月微升0.2个百分点至14.5%，扭转了之前贷款增速不断下滑的趋势，显示出央行政策转向开始对货币领域产生影响。分部门看，居民贷款增加6210亿元，同比少增4359亿元，非金融性公司及其他部门贷款增加2.86万亿元，同比多增5560亿元，依然呈现出企业贷款意愿强于居民户贷款的格局。从居民户贷款看，长期贷款增速明显缓于短期贷款，这与
房地产消费意愿下降密切相关。而从企业贷款看，仍是中长期贷款为主，但在货币政策放松刺激下，短期贷款也出现快速上升，市场人士指出，短期贷款上升说明借方预计资金成本还有下降空间。
尽管9月份人民币贷款增速微升，但央行数据显示，
银行业08年第三季度贷款同比增速放缓至14.7%。分析人士指出，这在一定程度上受到
外汇贷款增速显著放缓的影响。三季度外汇贷款环比下降3%，同比增长19%，9月当月外汇各项贷款减少25亿
美元，而去年同期增加86亿美元。长江证券分析师认为，外汇贷款连续三个月出现下滑，反映出外部经济的下滑已经对我国的外贸产生了较大的影响，
金融危机扩散使得国际
汇率波动加大，
人民币升值预期得到缓解。考虑到国际货币体系的动荡，这一趋势预计仍将继续。
不过贷款明细中，银行票据贴现贷款（约90%由银行担保）季环比增长12%，月环比增长1.8%，而同期人民币贷款总额季环比增长3.6%，月环比增长1.3%。对此高华证券分析师认为，银行业贷款中低风险票据贴现贷款的增长
反弹，表明银行在近期
全球信贷市场动荡的背景下也对
宏观经济增长前景感到担忧，避险意识有所增强，重点向风险较低的贷款转移。另外，票据贴现贷款的增长也反映出，在当前流动性不足、银行出现惜贷的情况下，越来越多的企业开始通过票据贴现贷款来保证现金流，加速公司资金周转。
银行业净息差将缩小 在宏观经济增长放缓和降息的预期下，企业盈利前景和投资意愿看淡，居民消费信心和购房意愿下降，存款定期化加剧导致我国银行业净息差缩小。高华证券估计，1.5个百分点的存款结构转变可能会将银行的净息差拉低约3个百分点。而企业利润率和资产价格的明显下滑，又使得资产质量将承受压力并有下行风险。另外，降息周期中对贷款利率下调的预期，会造成贷款客户提前借新换旧，这就将提早释放贷款利率下降的
利空，从而继续对银行的息差构成压力。
尽管货币政策放松理论上可以缓解企业资金压力，刺激内需，但由于对经济下滑的担忧，银行对客户选择的标准可能刚性化，货币政策的效果将打一定折扣。
国信证券分析师指出，目前银行板块的
估值已经回落至较低的区间，隐含了对短期乃至中长期经济的保守预期。尽管对宏观经济和银行业的中期前景并不悲观，但由于经济下行的动能性较强，因此在行业风险仍需要一段时间来体现和释放之下，银行业难有趋势性的机会，股价在较低估值区间波动运行的状态仍将维持。
个股方面，高华证券分析师认为，
工商银行 贷款增长保守，
制造业和房地产开发商贷款比重相对较低，盈利对净息差和不良贷款的敏感性较低，人民币9000亿元低收益政府债券的到期可能会带动2010年净息差扩大。
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品种:(000783)长江证券 (601398)工商银行
