亨达集团 上周
H股市场再遭重创，H股
指数一周累积跌幅高达20.83%，收至7135.80点。市场再度陷入此前曾经出现过的恶性循环状态，尽管内地已经宣布降低基准
利率且未来可能出台其它针对
楼市的刺激计划，但对地产行业前景的担忧令地产股仍然成为弱势行情下的重灾区，进而引发了对
宏观经济增速大幅减缓及银行坏账增加的担忧，担忧进一步蔓延至至企业盈利下降及
能源需求的减少，上周能源股、银行股及其他多数行业的个股全面大跌，
保险股也未能幸免。
H股指数成分股中，累积跌幅最大的为
中国建材（03323.HK），该股一周累积下跌51.32%，收至4.60港元，目前该股的静态市盈率已经跌至10倍左右，这意味着即便公司今年全年盈利同比下降50%，按现价计算其预期市盈率也只有20倍，其
估值水平也并不算高。值得注意的是，中国建材是H股市场外资
基金摩根大通持股比例最高的H股，且最近一年多以来并未见其显著降低持股比例的情况，其最新持股比例仍然达30.76%，这意味着在刚刚过去的一周中，摩根大通持有中国建材的市值损失高达13.5亿港元。
尽管外围经济环境表现欠佳，但多数H股本身遭受的负面影响可能并不像预期那样大。上周
中国平安 累积下跌19.80%至40.10港元，公司宣布为其持有
富通计提减值拨备157亿元，据此
高盛将其08年盈利预测削减97%至每股0.05元，以反映相关减值的影响，但高盛仍认为减值不会影响公司的内涵价值，因此维持其目标价位53港元；此外，有关巴黎银行
收购富通资产以及
美林、瑞信等投行
机构给予该股正面评级等，又对该股构成正面因素。另外，
中国神华 H股再度大跌25.68%至13.60港元，国外煤炭价格的大幅下跌是公司股价下跌的主要原因，但鉴于公司盈利主要依靠合同煤
销售且中长期国内煤炭价格下跌的空间并不很大，因而公司可能受到的实质性负面影响将非常有限。
从市场的角度而言，H股市场当前的股价水平已经处于明显低估的状态：一方面，截至上周末，
港股及H股市场的加权平均市盈率分别仅为8.9倍和10.2倍，是近多年来的最低点，很难想象市场将再度大幅下滑并达到更低水平，底部应近在咫尺；另一方面，H股公司的盈利可能并没有预期的那样悲观，鉴于多数企业并没有遭受预期的
利空因素，多数H股公司的盈利将能够保持相对稳定的状态。而且内地工业增加值按月增速虽有明显下滑，但仍保持两位数以上的增长，这或表明国内工业企业的盈利增长还没有出现方向性的变动。
而宏观经济层面也远远没有市场预期的那样悲观，这意味着在经历了过度恐慌性抛售后，H股市场或已行至黎明前的黑暗。两地市场近期大幅下跌的主要原因应在于市场的恐慌情绪以及外围
金融市场动荡带来的负面影响，但事实上国外
金融危机乃至经济危机对国内经济表现的影响并不如市场预期的那样大，内地社科院最新的一份报告预测国内2008年GDP增速将达到10.1%，这一数字是在净出口贡献为—3%的情况下作出的，这意味着投资和消费仍可对国内宏观经济起到支撑作用。目前两地市场股指相对于宏观经济走向而言，都已经处于明显的超跌状态。鉴于近年来
A股市场和H股市场对内地宏观经济的反映已愈加充分，因而未来一段时间内国内货币政策及财政政策的放松，或将刺激内地宏观经济走势出现拐点，同时也就为两地市场最终触底
反弹提供充足的动力。
名称 ＡＨ
