上证观察家 一旦参与
美国政府的“救市”，就不可避免会面临置换劣质资产、国债收益率走低、
汇率波动三大风险。初衷虽好，结果却实难预料。如果不认真研究并加以防范，很有可能被 “救市”忽悠，并最终为美国政府埋单。
⊙陈波翀 多种迹象显示，
中国极有可能参与此次救援方案。
央行新闻发言人在就美国“救市”方案回答记者提问时，对总额达7000亿
美元的
金融救援方案表示欢迎，并强调中方愿与美方加强协调配合，只有合力才能有力地应对危机。
单就救援方案而言，对恢复信心的意义
远大于“救市”本身。近期美国五大投行相继出现经营困境，贝尔斯登、雷曼兄弟陆续倒掉，
美林证券也面临被
收购的命运，且危机有进一步向
保险、银行蔓延的趋势。危机背后，是金融创新过度及大量
衍生品杠杆交易埋下的苦果。因此，救援方案并不能有效解决美国住房
市场持续下滑和购房者无力偿还贷款的现实问题。就如同因炎症而高烧的病人，医生仅靠冰块降温，是无法治愈顽疾的。
然而，“救”与“不救”，已经超越了治标还是治本的范畴，传递的政府“救市”决心尤为重要。所谓信心胜过黄金，即打破市场的悲观预期可能比直接救援更为有效。目前的困境是银行等金融
机构面临资金压力，拒绝向市场释放流动性的惜贷行为。救援方案也是针对流动性陷阱，鼓励银行向企业和个人发放贷款，从而避免
金融危机恶化和经济陷入衰退。
对此，市场的反应却不尽相同。救援方案通过当日，纽约三大股指出现震荡走势，跌幅均超过1％。美国劳工部公布的数据显示，9月份美国非农就业岗位较上月下降15.9万个，为5年来最大单月降幅。失业率维持在6.1％的高位，经济增长前景依然堪忧。受此影响，NYMEX11月份交货的
原油期货价格以每桶93.88美元报收，并连续三个交易日走低，显示市场对原油需求并不看好。唯有美元
指数重新站上80.0的前期
反弹高点，基本确立了美元的强势反弹趋势。
从央行发言人的回答中可以看出，我们是希望救援方案尽快得以实施并收到积极成效，以稳定美国
金融市场，借此稳定
全球金融市场，恢复
投资者信心。温家宝总理在达沃斯论坛上说，面对金融和经济危机，信心尤为重要。“一保一控”目标的实现，也离不开外围经济的稳定。另一方面，我国1.8万亿美元的
外汇储备，在危机中明显缺乏有效的资产配置渠道，再加我国是美国国债的第二大持有国，自然也希望危机尽快消除，从而化解外汇资产大幅缩水的风险。
不过，不能不看到，一旦参与美国政府的“救市”，就不可避免会面临三大风险。其一，置换劣质资产的风险。面对7000亿美元的救援方案，美国的政府财政自然无力负担，发行国债成为救援方案实施的前提。也就是说，中国人民牺牲了环境、资源及辛勤劳动换来的外汇，可能最终被置换成了评级低下、缺乏市场流动性的美国劣质资产。其二，国债收益率走低的风险。救援方案实施以后，美
联储继续
降息的空间基本被封杀。且随着美国金融危机的缓解，经济触底反弹的可能较大。前期美联储牺牲通胀而保经济增长的策略很可能会有所调整，
加息周期的概率随时间推移进一步增大。长期而言，美国国债的收益率难免会走低。其三，汇率波动的风险。美元指数虽然站上了80.0的年内高点，但并不意味着会就此走高。从基本面来看，美国
投资银行率先倒闭，并由此波及
保险公司，如今
商业银行的经营也陷入险境，下一步实体经济必然会受到损伤。因此，即便是金融市场稳定了，也难以断言美国经济会就此好转。况且，美国政府过度发债，本身也会加剧市场对美元币值的担忧，如果没有强有力的经济增长作为支撑，美元走弱的概率也不低。
由此看来，参与美国“救市”初衷是好的，但结果却实难预料。如果不认真研究并加以防范，很有可能被“救市”忽悠，并最终为美国政府的“救市”埋单。
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