中海稳健收益债券型证券投资基金

　　一、重要提示

　　本基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

　　本半年度报告已经三分之二以上独立董事签字同意，并由董事长签发。全体董事出席本次董事会，没有董事对半年度报告内容的真实性、准确性、完整性无法保证或存在异议。

　　本基金托管人中国工商银行 根据本基金合同规定，于二○○八年八月二十二日复核了本报告中的财务指标、净值表现、收益分配情况、财务会计报告、投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

　　基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

　　本报告期财务数据未经审计。

　　本半年度报告摘要摘自半年度报告正文，投资者欲了解详细内容，应阅读半年度报告正文。

　　二、基金简介

　　（一）基金名称：中海稳健收益债券型证券投资基金

　　基金简称：中海收益

　　交易代码：３９５００１

　　基金运作方式：契约型开放式

　　基金合同生效日：２００８年４月１０日

　　报告期末基金份额总额：２，５０４，０２１，９９４．５３份

　　基金合同存续期：不定期

　　（二）基金投资目标：在充分重视本金长期安全的前提下，力争为基金份额持有人创造较高的稳定收益。

　　基金投资策略：

　　１、一级资产配置

　　一级资产配置主要采取自上而下的方式。比较固定收益品种与一级市场申购预期收益率，确定进行一级市场申购的资产比例，进行大类资产配置。

　　本基金在进行新股申购时，将结合金融工程数量化模型，使用中海基金估值模型等方法评估股票的内在价值，充分借鉴合作券商等外部资源的研究成果，对于拟发行上市新股（或增发新股）等权益类资产价值进行深入发掘，评估新股（或增发新股）等权益类资产一、二级市场价差。同时分析新股（或增发新股）等权益类资产融资规模、市场申购资金规模等条件，评估申购中签率水平，从而综合评估申购收益率，确定申购资金在不同品种之间、网上与网下之间的资金分配，对申购资金进行积极管理，制定相应申购和择时卖出策略以获取较好投资收益。

　　一般情况下，本基金对获配新股将在上市首日起择机卖出。但若上市初价格低于合理估值，则等待价格上升至合理价位时卖出，但持有时间最长不超过可交易之日起的９０ 个交易日。此外，为保证股票资产比例不超过２０％，本基金在存在锁定期的交易品种所形成的股票资产合计达到基金净值的１０％时，将不再申购存在锁定期的交易品种。当通过发行市场申购、可转债转股所形成的股票资产合计达到基金净值的１８％时，将不再申购新股。

　　２、久期配置／期限结构配置

　　（１）久期配置：基于宏观经济趋势性变化，自上而下的资产配置。

　　利用中海宏观经济分析模型，确定宏观经济的周期变化，主要是中长期的变化趋势，由此确定利率变动的方向和趋势。根据不同大类资产在宏观经济周期的属性，即货币市场顺周期、债券市场逆周期的特点，确定债券资产配置的基本方向和特征。结合货币政策、财政政策以及债券市场资金供求分析，根据一定的收益率模型为各种固定收益投资品种进行风险评估，最终确定投资组合久期配置。

　　（２）期限结构配置：基于数量化模型，自上而下的资产配置。

　　在确定组合久期后，通过研究收益率曲线形态，采用收益率曲线分析模型对各期限段的风险收益情况进行评估，对收益率曲线各个期限的骑乘收益进行分析。通过ＡＡＭ模型选择预期收益率最高的期限段进行配比组合，从而在子弹组合、杠铃组合和梯形组合中选择风险收益比最佳的配置方案。

　　３、债券类别配置：主要依据信用利差分析，自上而下的资产配置。

　　本基金根据国债、央行票据、金融债、企业债、公司债、短期融资券、可转换债券、可分离可转债、资产支持证券之间的相对价值，以其历史价格关系的数量分析为依据，同时兼顾特定类别收益品种的基本面分析，综合分析各个品种的信用利差变化。在信用利差水平较高时持有金融债、企业债、短期融资券、可分离可转债、资产支持证券等信用债券，在信用利差水平较低时持有国债，从而确定整个债券组合中各类别债券投资比例。

　　本基金对于投资品种信用等级的投资限制如下：国债、央行票据、政策性金融债无限制；企业债券、公司债券等信用债券投资范围限制为ＡＡ以上（含ＡＡ）的投资品种，信用评级低于ＡＡ的信用债券不得投资。

　　４、做市策略：基于各个投资品种具体情况，自下而上的交易策略。

　　为增加投资者利益和改善交易所债券市场的流动性，本基金将根据自身持仓的公司债券的具体情况，对一些公司债券的交易采取做市策略。

　　为适应中国固定收益市场快速发展的环境，提高固定收益市场流动性，上海证券交易所建设了“固定收益电子信息平台”，引入一级交易商做市机制。提高证券交易的效率和市场流动性，为国债等固定收益产品提供了高效、低成本的批发交易平台。

　　本基金将在上海证券交易所固定收益综合电子平台上选择公司债券进行双边报价。国内外各金融市场做市交易策略的实证研究表明，做市交易策略可获得稳定的收益回报。

　　因此，本基金对于部分公司债券采取做市策略交易，一方面可以实现一定利润；另一方面可以增加公司债券的流动性。

　　５、其它交易策略

　　（１）短期资金运用

　　在短期资金运用上，如果逆回购利率较高，选择逆回购融出资金。

　　（２）公司债跨市场套利：

　　公司债将在银行间市场和交易所市场同时挂牌，根据以往的经验，两个市场的品种将出现差价套利交易的机会。随着交易所固定收益综合电子平台的推出，交易所债券市场流动性日益增强，这使得跨市场套利策略成为可能。本基金将利用两市场相同公司债券交易价格的差异，锁定其中的无风险收益进行跨市场套利，增加持有人收益。

　　业绩比较基准：中央国债登记结算有限责任公司编制并发布的中国债券总指数收益率×１００％。中国债券总指数由中央债券登记结算中心于２００３年１月１日编制发布，样本涵盖交易所、银行间市场记帐式国债（固定、浮动利率）、金融债。

　　风险收益特征：本基金属债券型证券投资基金，为证券投资基金中的较低风险品种。本基金长期平均的风险和预期收益低于混合型基金，高于货币市场基金。

　　（三）基金管理人：中海基金管理有限公司

　　注册地址：上海市浦东新区陆家嘴 东路１６６号中国保险大厦３４层

　　办公地址：上海市浦东新区陆家嘴东路１６６号中国保险大厦３４层

　　邮政编码： ２００１２０

　　法定代表人：储晓明

　　信息披露负责人：夏立峰

　　电话： ０２１－３８４２９８０８

　　传真： ０２１－６８４１９５２５

　　电子邮箱： ｘｉａｌｆ＠ｚｈｆｕｎｄ．ｃｏｍ

　　（四）基金托管人：中国工商银行股份有限公司

　　注册地址：北京市西城区复兴门内大街５５号

　　办公地址：北京市西城区复兴门内大街５５号

　　邮政编码：１０００３２

　　法定代表人：姜建清

　　信息披露负责人：蒋松云

　　联系电话：０１０－６６１０６９１２

　　传真：０１０－６６１０６９０４

　　电子邮箱： ｃｕｓｔｏｄｙ＠ｉｃｂｃ．ｃｏｍ．ｃｎ

　　（五）信息披露报纸名称：中国证券报、上海证券报、证券时报

　　登载半年度报告正文的管理人互联网网址：ｗｗｗ．ｚｈｆｕｎｄ．ｃｏｍ

　　基金半年度报告置备地点：上海市浦东新区陆家嘴东路１６６号中国保险大厦３４楼

　　三、主要财务指标和基金净值表现

　　（一）主要财务指标

　　单位：人民币元

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　　注：以上财务指标中“本期”指２００８年４月１０日（基金合同生效日）始至２００８年６月３０日止。所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用（例如，开放式基金的申购、赎回费等），计入费用后实际收益水平要低于所列数字。

　　（二）基金净值表现

　　１、本基金净值增长率与同期业绩比较基准收益率比较表

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　　注：基金合同生效起至今指２００８年４月１０日（基金合同生效日）至２００８年６月３０日。

　　２、基金合同生效以来本基金累计净值增长率与同期业绩比较基准收益率的历史走势对比图

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　　注１：本基金合同于２００８年４月１０日生效，截至报告期末本基金合同生效未满半年。

　　注２：按相关法规规定，本基金自基金合同生效日起６个月内为建仓期，报告期内本基金仍处于建仓期。截至报告期末本基金的各项投资比例符合基金合同第十一部分（二、投资范围和五、（二）投资组合限制）的有关约定。

　　四、管理人报告

　　（一）基金管理人及基金经理情况

　　基金管理人：自２００４年３月１８日成立以来，始终坚持“诚实信用、勤勉尽责”的原则，严格履行基金管理人的责任和义务，依靠强大的投研团队、规范的业务管理模式、严密科学的风险管理和内部控制体系，为广大基金份额持有人提供规范、专业的资产管理服务，取得了优异业绩。截至２００８年６月３０日，共管理开放式证券投资基金４只。

　　基金经理：张顺太先生，西南交通大学管理学硕士，７年证券从业经历。曾先后在上海申银万国 证券研究所有限公司，国泰基金管理有限公司，中海信托股份有限公司从事债券研究、投资工作。２００３年６月被《新财富》杂志评为中国最佳债券分析师。２００６年２月起进入本公司工作，现任固定收益总监兼固定收益部总监，２００８年４月１０日起任本基金基金经理。

　　（二）管理人合规情况说明

　　基金管理人在报告期内严格遵守《基金法》及其他有关法律法规、《基金合同》的规定，勤勉尽责地为基金份额持有人谋求利益，不存在损害基金份额持有人利益的行为，不存在违法违规或未履行基金合同承诺。

　　（三）基金经理工作报告

　　本基金基金合同生效日为２００８年４月１０日；截至２００８年６月３０日，本基金运作时间为两个半月左右。这段时间是本基金的建仓期，也是债券市场变化剧烈的时期，在这段时间内，债券市场承受着很大的通胀压力，同时，市场流动性开始收紧，特别是央行一次性提高存款准备金一个百分点，给债券市场带来很大的冲击。根据建仓期的要求和当时的宏观经济和市场情况，我们采用预防通胀和保持流动性的策略。在组合构建中，保持低久期，适当配置浮息债，配置部分短期央票。短期央票进行流动性管理，低久期用于防范升息带来的系统性风险，浮息债用于对冲利率上升风险。同时，积极进行新股申购。这种组合在２００８年４月１０日至２００８年６月３０日的期间内，表现总体较好。

　　对于下半年的债券市场，我们对通胀保持高度的警惕。我们认为今年的通胀压力非常大，并且具有持续性。一方面，国际市场上石油价格和大宗原材料价格高涨，给我国带来输入型通胀的压力，而美国宽松货币政策带来的流动性进一步推升了这些价格，进一步加剧我国的通胀压力。除非，我们能够观察到国际石油价格的下跌，否则市场通胀预期难以下降。另一方面，由于成本上升，我国粮食价格面临上涨的压力，尽管国家投入了大量的补贴，但是上涨压力仍然有增无减。

　　因此，下半年的运作仍然坚持低久期的方针，以规避利率上升风险，同时加大流动性管理，应对市场流动性变化带来的冲击，适当配置浮息债，用于对冲利率上升的风险。仍然坚持积极的新股申购，用以提高本组合的收益。

　　截至２００８年６月３０日，本基金份额净值１．０１０元（累计净值１．０１０元）。报告期内，本基金净值增长率为１．００％，高于业绩比较基准２．３７个百分点。

　　（四）公平交易执行情况

　　１、 公平交易制度的执行情况

　　为进一步完善公平交易管理，防范和杜绝不规范交易行为，保护基金份额持有人的合法权益，公司建立了有纪律、规范化的投资研究和决策流程来确保公平对待不同投资组合，切实防范利益输送。

　　公司通过制定《中海基金研究部研究报告质量考评制度》，树立了研究导向的投资文化，强调投资应以研究作为依据，不断建立完善系统、科学的研究方法和流程，并认真地推行实施。

　　对于场内交易，公司制定了《中海基金管理有限公司交易管理制度》，所有的投资指令必须通过集中交易室下达，集中交易室与投资部门相隔离，规定多基金指令处理原则是：时间优先、价格优先、比例分配、综合平衡，通过公司已有交易软件进行控制，不同基金同向买卖同一证券完全通过系统进行比例分配，同时禁止多基金之间的同日反向交易。对于场外交易，通过《固定收益证券投资管理办法》、《新股询价网下申购流程》以及《中海基金旗下基金投资流通受限证券管理办法》等规定对交易行为进行规范。

　　本报告期，本基金运作合法合规，不同投资组合的交易得到公平对待，未发生可能导致不公平交易和利益输送的异常交易，无损害基金份额持有人利益的行为，基金的投资管理符合有关法规及基金合同的规定。