近日，ST科龙公告，由于
全球性
金融风险加剧、
能源和主要原材料价格大幅上涨、国内及境外资本
市场大幅波动，国内
宏观经济形势严峻，家电行业尤其是空调行业经营环境急剧恶化，诸多不利因素叠加使得海信白电资产的盈利预期不确定，因此暂停把海信白电注入科龙，以规避当前不确定风险。
顺势而为 择机而动首都经贸大学副教授 张学平 近日，科龙董事会公告暂停与控股股东海信空调的资产重组，原因是自资产重组预案公告以来，国际及国内经济形势发生了重大变化，诸多不利因素叠加使得科龙拟购买资产未来一段时期的经营前景及盈利预期出现不确定性。本文认为不确定性是决策所面对的常态，本质上说，不会成为方案选择和推进与否的理由，价格才是命门，演绎逻辑是环境变化、价格变化、从而策略变化、进而选择变化。海信当前的暂时放弃是迫不得已，顺势而为，而未来重组方案必将择机重新启动。
暂时放弃是顺势而为 从2007年12月29日，科龙首次公布重组方案，到2008年5月29日公告修改重组方案，再到2008年7月18日暂时放弃重组方案，
上证指数 从5261.56点，到3401.44点，再到2778.37点，科龙的股价从8.44元，到5.98元，再到3.73元。资产价格走低，评估价也有走低的需求，如果海信此时仍选择将资产注入科龙，很可能是贱卖，这对海信明显没必要也不可能。说不必要，是因为海信不存在处理资产、套现、分拆上市等急于出售资产等“饥不择时”的因素，为什以偏偏选择熊市氛围下，股市从高位大幅快速回落几乎腰斩的情况下卖资产呢（过后肯定会被证明是被贱卖，只不过是多长时间才被证明的问题）？说不可能是因为，海信是
国有企业，
国有资产保值增值是一个明确的目标。而在当前，
投资者对股市的预期仍在悲观中，最低预期甚至低于2000点。在这种大势下，市盈率将进一步走低，加之空调
销售的困难，会形成已是海信不能接受的价格，但在科龙其他投资者眼里却仍是比较昂贵的价格，这种分歧显然很大。所以，海信放弃将资产注入科龙，不是不确定性问题，也不是不好判断问题，而是价格谈不妥或不能接受的问题。
尤其要注意的是，通常已调低的价格有再一次调低的需求时，卖方的压力及伴随着的抵触会陡然加大。同时，进一步调低价格，也许会与海信空调战略意图不符。按2007年12月的方案， 注入资产作价25.4亿元，海信空调将增持3.64亿股，持股比例由24.08%将上升到48.98%，将近50%，而按2008年5月份的方案注入资产作价调为16亿元，海信空调增持股数变为2.8亿股，持股比例由24.08%增至42.15%，话语权大幅降低。如果根据行情情况进一步下调资产价格，海信空调持股比例很可能降低到40%以下，这可能是海信不愿意面对的现实。 由此可看出，暂停重组的关键是价格所迫，海信空调不想让自己的资产在股票市场大势低迷时上市，不愿注入大量资产后，只持有40%以下的股权。
再次重组会择机启动 海信不会放弃科龙。原因有四：其一，海信科龙已经整合了近三年，海信已投入了巨大的人力物力财力。海信将得力干将派往科龙，以预付款形式把6亿元注入科龙，大量的关联交易也在明显的支持着科龙。其二，整合的初步成果显现。两者的合作经历了诸多磨难，经拯救后，保壳已成功，诉讼事项基本解决，经营开始稳定。现在应是万事俱备只欠东风，东风是股市走出低迷，而这只是时间问题。其三，资产重组前景看好。双方资产重组之后，能彻底解决同业竞争的问题。科龙、海信双方刚好优势互补，而各自单独做，均难以形成规模优势，只有合并才能跻身国内白色家电的领先兵团。其四，海信集团
管理层间接持有科龙的股权，对科龙的关注程度甚于
海信电器 ，本文预期，海信重组的战略目标或是最终目的应是海信
电子的上市或整体上市。ST科龙这个壳必保，至于装入何种资产，只要有时间，就有余地和机会。
当然，保ST科龙这个壳还是很艰辛的。科龙的基本面堪忧。在海信的大力拯救下，科龙2006年扭亏为盈，是到了第四季度才最终实现的。2007年财务状况较好，每一个季度都实现了盈利，全年业绩较2006年提高了938.7%。而2008年一季度的业绩与去年同期比有近50%的下滑，扣除非经常性损益后
每股收益是负值。2007年，海信系企业与科龙双方发生的关联交易金额达17.8亿元，是2006年的10倍多，2008年全年预计关联交易额为16.963亿元。为此，海信与科龙的资产重组不会拖得太久，一旦宏观、行业形势明朗，股市走稳，双方会尽早再次启动整合方案。
本次事件给人们的启示可以总结为两点：其一，
中国的
资本市场已经显示其资产议价和定价能力，我们必须提高的对资本市场战略意义的认识，
证券市场的健康和稳定，必将有利于并购重组的广泛开展，而高效率的并购重组必然带来产业的不断升级和微观管理效率的不断提高，从而促进经济社会的不断发展。其二，
上市公司的并购重组，一定要重视时机选择和运作效率，一拖再拖的结果是代价高昂，甚至不再有重来的机会。
海信重组科龙历程 2005年9月，与
广东格林柯尔 企业发展有限公司达成协议，以6.8亿元
人民币现金的转让价款受让
格林柯尔持有的科龙电器未流通境内社会
法人股，占科龙电器已发行总股份的26.43%，成为科龙电器第一大股东。
2006年12月，时隔一年之久，海信完成
收购科龙股权的过户手续。
2007年3月，科龙实施了
股权分置改革方案。在执行股改对价安排后，海信空调持有科龙电器Ａ股股票占股改完成后科龙总股本的24.08％。海信空调同时承诺，将以优质白电资产注资科龙。
2008年2月，海信空调拟通过认购科龙定向发行股份，将其旗下全部白色家电资产及业务注入科龙，股权比例将由24.08%提高到44.46%。
2008年3月20日，科龙拟定向增发并获注入海信白电25.4亿元资产的方案，被
证监会否决。
2008年4月23日，科龙召开第六届董事会2008年第八次会议，以全票同意公司与海信空调重新协商修改交易方案。
2008年7月18日，海信科龙电器股份有限公司第六届董事会召开2008年第十七次会议，审议通过了该公司与青岛海信空调有限公司签署的《暂停资产重组之协议》，同意停止执行《海信科龙电器股份有限公司以新增股份（
A股）购买青岛海信空调有限公司白电资产之框架协议》约定的资产重组。
（马红雨）
变频技术助空调产业升级天津商业大学制冷系副教授 刘 斌 《中华人民共和国节约能源法》已于2008年4月1日正式施行，这使得暖通制冷行业的多数空调企业也全身投入了节能减排的大力生产和研发，积极为社会生产节能产品，环保产品，尽量做到污染为零。与此呼应，新的空调能效标准也正在酝酿，空调入市门槛将由现行的2.6的能效比可能提高到3.2，空调能效将面临大幅提高。在这样一个背景下，变频空调受到越来越多的关注。目前变频空调占我国空调市场10%～15%的份额，和日本的80%份额相比，还比较少。但是，据有关调查表明，
北京、
上海、广州等六大城市的消费者欲购买变频空调器的比例均超过70%, 上海市更是高达79.5%。由此可见, 变频空调器是房间空调器未来的主流产品。
变频空调器是由可变频电源驱动压缩机
电机的空调器，可分为交流变频和直流变频两种。与传统的定速空调器相比，技术的特点主要表现在以下几个方面。
第一，能效比高, 节能效果明显。定速空调器的能效比一般在2.7～2.9之间，而变频空调器的能效比一般在3以上。根据有限热力学有关知识可知，空调器的能效比主要与蒸发温度、冷凝温度、换热温差及换热面积有关。对于定速空调器，换热器面积与制冷量之间的匹配几乎是固定的，而对于变频空调器，换热器面积与制冷量之间的匹配时变化的。在高频条件下，换热器面积与制冷量之间的匹配过小，能效比下降；在低频条件下，换热器面积与制冷量之间的匹配过大，能效比上升。在实际使用过程中，变频空调器总是处于低频条件下，所以变频空调具有较高的能效比。并且由于定速空调器采用on/off开关方法控制，压缩机开关频繁，耗电多；而变频空调器自动以低频维持室温基本恒定，避免压缩机频繁开启，减少了启动能耗。
第二，温度控制稳定，舒适性好。定速空调器在运行
中保持一个相对固定的转速，控制温度的手段是通过空调器的开停机来实现，是断续控制。由于温度控制器的控制误差以及考虑开停机之间必须保持一个足够的时间差，房间温度波动在一个较大的范围内波动，保温效果不好的房间，温度波动会更大一些。温度波动大，人会感觉不舒服，体弱的人就会生病。所谓“空调病”，相当一部分是由于定速空调器的控温误差产生的房间温度波动而引起的，尤其是夜间人们熟睡之际，房间温度波动更会引发感冒。然而变频空调器的温度控制在一定的负荷范围内是连续控制，在运行中不停机，而是以温度为反馈量，电源频率为调节量，构成温度闭环，调节电源频率来改变变频压缩机的转速，让变频空调器的输出功率，随着温度的大小而变化，达到控制房间温度的目的。变频空调器控制温度的精度比定速空调器高许多，控温误差一般在0.5℃左右（如果房间保温效果好，精度会更高一点）。并且变频空调器还可以随负荷而调节室内机风扇的转速，此时吹出的风就比较柔和，从而使送风温度与人体表皮温度差减少，人就会感到很舒适，尤其是体弱者，不会因空调器的开停造成的忽冷忽热而患感冒。
第三，自动调节性能好，噪声小。变频空调器在启动时，环境温差最大，压缩机会以最大的转速工作，使蒸发器和冷凝器以最短时间进入最充分的热交换状态, 让室内温度快速得到调节，和定速空调器相比，达到设定温度的初始时间要缩短1/3。并且环境温度将要达到或接近设定温度时, 需要的制冷或制热量下降,这时压缩机转速已开始平滑下降,整个温度调节过程平稳。随着压缩机转速下降, 空调器整机的遭受也随之下降, 当转速下降至最低点时, 噪声将降至最低点。
第四，高低频运转特性。定速空调器的冷热量的输出是固定的，而变频空调器的冷热量的输出是在一个范围内，根据变频器的选择不同，冷热量的输出为额定输出量的15%～140%，但这并不意味着1台变频空调器可当作对应的1.3台的定速空调器使用，这是因为变频器不能长时间的超负荷工作，否则易对对空调器及其元器件造成伤害，缩短机器的使用寿命。同时，在超负荷工作条件下，效能比下降，不利于节能，时间过长，变频器应自动停机。在低频条件下工作时，如果制冷热量的输出仍然超过被控房间的热负荷要求时，变频空调器就会停机。在这种条件下，如果外部环境条件允许，最好采用自然通风来进行室内环境工况的调节，有利于节能。
除以上技术特点外，变频空调器还有一些其他的特点，如化霜性能、适应外部环境温度广等。但是需要指出的是变频空调器以上技术特点，特别是节能特点是在额定工况下和定速空调器相比才具有的特性，如果脱离这个条件，就简单地认为变频空调器比定速空调器节能是不科学的。
海信集团副总裁杨云铎预测，10年内，定速空调将基本被变频空调取代。变频空调之所以会逐步取代定速空调，主要是因为变频空调在精确温度、合理湿度、制温速度、静音程度等各个“度”上，形成了变频空调独特的“舒适度”。
自海信集团在10年前推出了我国第一台变频空调后，变频空调市场几乎一直是海信在唱独角戏，过去10年来海信一家就占据变频空调市场份额一半以上，这种状况是不利于变频产业的发展的。因此，如果不能形成大多数空调企业一齐主推变频空调的局面，未来10年内要将定速空调完全逐出市场，绝非易事。
（本文由天津大学内燃机研究所黄志勇整理）
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