加息预期弱化回暖或成定势

201001, 201002, 201008, 395099, 加息

　　福州商业银行吴亮谷

　　货币市场昨日仍以资金宽松为主，总成交1600亿元，与上一交易日持平。各期限成交情况如下:R001 收于2.31%，小跌1.6个BP；R007 收盘3.02%，主要受开盘3.3%抬价影响；R014 成交于3.02%；R1M成交于3.32%.

　　受近来加息预期弱化影响，现券市场收益率小幅下移。半年期央票0801007成交于3.73%附近，7个月央票0801013在3.82%成交，8个月央票0801034成交最活跃，收益率在3.95%附近，待偿10个月国债040003在3.25%有成交。1-3年期债，国债交投清淡，央票则热情不减，待偿2.6年央票0801017真实成交于4.61%附近，35期及47期等近三年央票也多成交于4.61%-4.62%附近。中期债，5年期国债080005在4.15%有成交，6年期的070014成交于4.205%，而7年期国债080007真实成交于4.24%。剩余10年国债080010在4.425%附近有成交，长债成交稀少。

　　经过近一个多月持续下跌后，上周市场迎来久违的浓浓暖意。央行出其不意的重启半年期央票，且指导利率大大低于同期限二级市场利率，令市场大受鼓舞，半年到一年期限央票利率迅速下移，同时央行新举透露出的政策信号配合国内外经济环境因素令市场加息预期下降，短期限的暖意逐渐延伸到更长期限的3-7年期券种上来。目前来看，债市止跌回暖将短期内持续的可能性较大。

　　流动性水平看，央行在连续一个多月投放资金后，上周重新开始大幅回收流动性，手法上更是使用了重启半年期央票的新招，可见从央行撑握的更精确数据来看，市场资金又至充裕。而货币市场表现上看，回购市场主力品种7天期限回购利率持续下降，市场报价融出机构占多数。同时，短券市场一直向好，不乏买盘，这些都反映了当前资金的宽裕状况。上述现象的持续性原因何在呢？笔者认为央行近一个月来持续资金净投放、6月份来债市下挫部分机构止损持币行为、以及6月初预期的大盘股IPO将至而先期配置的资金到期等因素都是重要原因。从以往流动性影响债市走势情况看，这种状况短期内将得以持续。

　　通胀预期也支持了债市暂时向好走势。从最新市场预期的数据来看，我国6月份GDP增长同比将有大幅下滑，加之目前仍高位不下的CPI，坊间惊呼“滞胀”即将来临，也令管理层深感不安。而作为货币政策控制直接操作者的央行，在政策制定上可能会显得左右为难，经济增长与通货膨胀两权相择的“滞胀”一直为各国央行最不易对付之经济现象。所幸，如果6月份CPI恰如市场预期的7.1%，这将为央行操作提供暂时性空间，加之管理层更加重视经济增长的表态，我们有理由相信，加息在短期内将不会提上议事日程。