美次按救市措施将继续影响港股

　　温天纳

　　在过去一周里，美国两大房贷商的命运一直困扰着全球资本市场的走势。在上周末，市场开始传出消息称，如果美国两大房贷机构房利美及房地美陷入财困而倒闭，势将再度危及美国甚至是全球金融市场的稳定，为此，美国财政部考虑向它们注资150亿美元，并准许其透过联储局贴现窗口借贷以应急。

　　由于房地美近日有30亿美元短期资金到期再融资，笔者估计白宫的拯救方案将会尽快落实，以稳定市场信心。其实，在拯救过程中，美国政府的身份一直很尴尬，用纳税人的钱去救市，一直不是美国政府希望采用的策略，因此财政部也曾考虑过其他的安排。“政府接管”肯定是最后一个选择，因为如果采用这方案，将大大加重美国联邦政府的债务负担，同时代表了纳税人将承担亏损，因此，美国财政部在上周已经表明支持两家公司维持现状，同时在社会道德影响下，财政部也不便直接出手帮助这两家企业股东。

　　不过，美国投资者对房地产市场的信心差不多到了见底的地步。较早前，笔者也与在美国基金界的朋友沟通过，他们都认为，美国房地产的价格整体还有20%的下跌空间。笔者不少在美国投资界的朋友均表示，房利美及房地美是美国金融系统的中流砥柱，“是不能倒下的”。笔者也认为，现在最可取的办法，就是美国政府直接向房利美及房地美注资，以此来挽回市场和投资者对这两家公司的信心。

　　当然，这两家公司的股东也需要付出代价———他们需要向美国政府发行优先股作为注资的代价，那么，现有股东的权益将有可能被大幅摊薄，变相受到损害。两家公司的股东都不会有直接的好处，不过就目前来说，避免倒闭就已经是最大的好处了。

　　另外，美国财政部亦考虑允许两家公司通过联储局的贴现窗进行紧急借贷，这的确有利进一步舒缓房利美及房地美的资金压力。目前，市场正密切观望房贷美推出的三个月与六个月票据的招标结果。

　　上述这一系列的安排，将对美国股市增添变数，也将给全球其他市场，尤其是港股带来一定的影响。同时，本周美国将有多项重要经济数据和业绩出炉，当中包括花旗、美林、摩根大通、微软及Google 等，港股投资者正拭目以待，且看能否为大市带来支持。

　　笔者认为，美国目前的情况尚未乐观，虽然信贷危机最坏时刻或已过去，但是企业业绩不佳，次按影响挥之不去，信贷风暴对经济负面影响持续，股市已经全面步入熊市。另外，美国作为全球金融资本市场的中心，其稳定与否将持续对全球股市带来相当大的影响。

　　（作者系香港交银国际董事总经理、中国人民大学荣誉讲座教授）