拐点已现造纸板块值得关注

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　　广州万隆

　　尽管2008年已经过去一半，但不确定性较大的特点仍然突出，这使得市场缺乏明显的主基调。但仍然有一些方向值得投资者关注，特别是具备半年报较好、被市场严重错杀、符合产业升级方向等因素的品种。

　　在半年报陆续亮相的时候，部分造纸企业交出不错的成绩单。福建南纸上半年净利润同比增长700%以上、晨鸣纸业上半年利润同比增长50%以上、博汇纸业上半年利润同比150%以上、岳阳纸业上半年利润同比增长164%以上、太阳纸业上半年利润同比增30%以上。我们认为，部分造纸企业利润大幅上升的背后，反映出造纸业拐点已现，正渐渐走出低谷，步入景气度回升的阶段。

　　在人民币升值的大背景下，对受益行业之一的造纸板块，市场的关注度一直不是太高。其中的主要原因，就是本币升值带来的盈利空间基本上被进口纸浆价格的上涨所抵消。但是，2008年以来这种情况有所改观，随着我国、巴西、俄罗斯、乌拉圭等国投资新建的浆厂陆续进入投产期，供给迅速增加，预计国际市场阔叶浆价2008年下半年将可能进入下降通道。也就是说，从下半年开始，造纸行业所面临的成本压力将减小。

　　此外，按照2007年10月发改委颁布《造纸产业政策》，未来造纸产能扩张的规模被严格限定，政策严格限定2010年的产能为9000万吨，相当于2008-2010年年复合增速仅为6.27%。十一五期间共淘汰落后产能650万吨，40%为低档文化纸、60%为普通瓦楞纸。按关停的实际力度来看，大规模关停集中于2007、2008年。供给增速的下降，将可能扭转过去几年来供给过剩的局面，从而使得纸价上涨的动力大大增强。综合而言，经过前期的低迷阶段后，造纸行业的景气度在不断回升，预计二季度造纸行业的表现持续向好。

　　具体来看，文化纸、铜版纸、白卡等细分纸相对较好，上涨的空间相对较大。而新闻纸、箱板纸由于产能释放较快，价格主要是由成本推动。此外，具有林业资源的造纸企业由于成本优势明显，值得重点关注。

　　另外，我们提醒投资者还可以关注符合产业升级路径的行业。成本上升、政策推动等因素，使得我国产业结构升级的速度加快，新能源、节能环保、高新技术产业及细分行业的龙头企业将从中受益，这些都是投资者值得进一步跟踪的。