市场“钟摆”向多方偏移

600000, 600016, 600036, 601398, 601939, 601998, 多方, 市场

　　元一

　　本周沪深股市止跌企稳，出现了久违的反弹行情。尤其是周一、周三指数大升、个股普涨的局势似乎扭转了市场气氛。但接下来周四、周五的回调，又给了多头不轻的打击。市场转变之快，市场前景之扑朔迷离，又将投资者抛到了“十字路口”。

　　在空方看来，之所以对眼下的反弹没信心，而且将其定性为技术性的超跌反弹，原因在于预期不佳。以市场而言，就是认为目前的估值依然偏高，尚无法判断未来中期的有效支撑点。支持这种判断的主要理由，不外乎以下几个方面：

　　一是国际市场高油价是否已处现阶段高位难以确认。若油价居高不下，拖累世界经济，将令外围股市持续下跌；二是我国的宏观经济运行，特别是CPI的走势到底怎样影响政策制定还没有迹象显露，从紧的金融政策依然没有任何放松的迹象；三是大小非解禁和规范减持，到底能在多大程度上影响资本市场的未来还不得而知。

　　众所周知，正是由于上述原因，我们的股市才在半年时间内大跌50%。相比较其他市场，我们的反应是最充分的。正如有评论所言，“半年内股市下跌了50%以上，在宏观经济并没有出现恶化的情况下，这无论如何是不正常的。”

　　事实上，油价并不是主导经济的唯一因素，甚至不是最重要的因素。欧美经济的调整，更主要的在于国际分工的转变及其国内替代的转变。从发展趋势看，以“金砖四国”为代表的新兴经济体的崛起是不可阻挡的历史潮流。道·琼斯本轮牛市起于2002年10月的7100点附近，到2007年10月的14198点，涨幅接近100%。在大致相同的时间内，欧洲三大股市涨幅为2-4倍。从指数来看，目前它们都处在历史高位，即使高位以来的调整已接近或超过20%。若按照上述推理，我们的股市就难有抬头之日。因此，拿高油价及国外市场的调整来说事，并以此为据来预测我们的市场，不仅理论上说不通，更接受不了实践的检验。

　　我们面对的现实情况是，经过大半年的调整，沪深股市的整体估值接近了我们自己的历史低限区，而且与国际市场的估值相差无几。在这种背景下，进入6月份以后，股市下跌的速度更快，市场弥漫着更恐慌的气氛。这显然与当前的政治、经济环境不相吻合。这是促使有关方面不断发出声音，要求股市能够稳定的内在原因。缘于市场对这种呼吁的一贯“轻视”态度，也就不难理解一些大资金对此所采取的“听而不闻”的做派了。

　　其次，从宏观方面来看，虽然宏观经济进入周期拐点，通胀压力犹存，但宏观调控的最终目标是服务于经济增长的。就各种因素综合考量，我国的经济增长前景并不会像想像中那样悲观。而且，有迹象显示，经济发展预期中的CPI指数的下跌，调控政策的明朗,能够在很大程度上提振投资者入市的信心。

　　更有力的事实表明，上市公司较估计为好的中期业绩，也能够为不少股票的投资提供必要的安全边际。截至周三，624家公司公告了半年报预告，其中389家公司预增，占总数的62.34%，表明业绩“增长”还是主基调，也大大好于此前各类报告做出的预测。特别是权重较大的金融、地产股的预增情况良好，超出市场预期。包括工商银行、建设银行等在内的9家商业银行发布了半年度业绩预告，较上年同期相比，归属母公司的净利润上涨幅度均在50%以上，其中，中信银行增幅最大，达到150%，浦发银行、民生银行及招商银行的涨幅均超过100%。

　　可以预见的是，在逐步向好的环境下，股市会获得新的做多能量的推动。因此，大盘在震荡整固之后，存在继续上行的机会———在震荡中回升，将成为7月股市的主旋律。