上半年的A股市场以指数拦腰斩断的形式惨淡收场，损失重大的基金们观点也由激进到谨慎乐观，再到谨慎悲观。近日，多家基金公司发布的三季度策略报告显示，基金们对三季度的市场行情大多持悲观态度，下阶段的投资策略仍以防御性为主。

　　基本面的风险

　　对于宏观经济的走势，多家基金公司的策略报告认为，全球正面临着通胀压力，美国次贷危机的影响仍然未能消除，这也使得本来偏乐观的国内通胀将下行的可能性难以实现，宏观经济的走势仍然存在较大的不确定性。

　　天治基金指出，二季度美国经济一度显示出好转的迹象，但是随着国际原油价格出乎意料地大幅攀升，国际通货膨胀形势一下严峻起来，尤其是在季末，通货膨胀在越南的失控甚至引发了亚洲金融 危机再度来临的担忧。本来国内的经济形势随着CPI的冲高回落似有走出阴霾的迹象，但是随着大地震的发生及其影响逐渐显现，再加上PPI的连创新高，国内的通胀形势越来越不容乐观，宏观经济的未来走势也开始变得越来越不确定了。

　　富国基金则表示，中国在外部需求放缓的情况下开始进入经济平稳减速期，资源约束和通货膨胀下生产要素价格的上升将使得中国必须通过技术创新和产业升级改变自身在世界产业链中的位置，完成自我修正，实现产业升级和经济转型，将经济增长由投资拉动向消费拉动转变。

　　除了考虑全球经济对中国经济的影响，宏观调控政策也是基金关注的焦点。多家基金在报告中指出，由于通胀预期有所抬头，紧缩货币政策在短期内不会松动，尤其是加息和信贷控制会给企业带来较大的财务压力，这种政策对经济的影响会在未来进一步显现。

　　坚持防御策略

　　面对众多不确定的风险，除少数基金公司外，大多数基金公司表示，将在三季度继续坚持防御性战略，具体操作仍是自下而上地精选个股。

　　长城基金表示，三季度的投资标的以蓝筹股为主，规避估值偏高的中小盘个股，并及时把握阶段性的投资机会。其中重点关注抗通胀能力较强的上游行业如农林牧渔、采掘业等，以及有自主定价能力下游行业如食品饮料、医药生物、信息服务等；同时重点关注具有防御性的非周期性行业，比如食品、医疗、居住支出等。

　　天治基金则认为，在目前的弱市格局下，防御将是现阶段比较现实的投资策略。公司将继续重点关注煤炭、钾肥、磷矿等受益价格上涨，医药、新能源、大化工、通讯设备等国家政策支持导向明确，以及商贸零售、食品饮料、银行等能够抵御通胀的行业。

　　不过，在众多基金公司表示谨慎的同时，也有基金公司对后市偏向乐观。信达澳银基金公司就表示，过去8个月A股的下跌蕴含了市场对经济最悲观的预期，但经过8个月的“硬着陆”，很多好公司股价变得便宜，为长期投资者创造了良好的买入时机。

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