———探底过程中市场可望出现结构性投资机会

　　证券时报记者 汤亚平

　　虽然我们寄望“五穷六绝七翻身”，期盼A股在奥运前的一个月出现奇迹，让亿万亏损累累的投资者唱响一曲市场版《翻身道情》，但是经验告诉我们，熊既然来了，就不会轻易退出历史舞台。散户投资者必须有打持久战的心理准备，理性应对阶段性的熊市生活。

　　然而，从近期市场运行状况看，沪深两市至今的最大跌幅已高达58%、56%，调整时间也持续了8个月，没有一直“熊”到底的理由。业界人士提醒投资者，奥运盛典即将来临，谁也不愿意看到市场以眼下的“熊样”迎接这个举世瞩目的“中国节”。流火的7月，姑且不说大翻身，至少应该看到稳中有升。大盘探底过程的结构性投资机会，也许会不期而至。

　　这个“熊样”有点怪

　　进入2008年以来，A股熊态毕现，甚至让经历过历史上几次熊市的投资者都感到惊讶：这个“熊样”有点怪！

　　怪象之一：历史上最牛的熊市。短短几个月的暴跌，上证综指58%的跌幅超过了上次长达5年熊市55%的最大跌幅。实体经济长期保持两位数增长、经济规模居世界第4位的中国，却名列今年世界十大暴跌股市第二，仅次于越南。按一位老股民说法，我们正经历着历史上最牛的熊市。另一方面，业界人士则指出，与越南和泰国等东南亚国家不同，中国经济增长的格局良好，虽然宏观经济的增速可能有所下降，但从二季度的数据来看，全年GDP增速仍可能在10%左右，依然属于较快的增长速度。在宏观面，没有过分悲观的理由。

　　怪象之二：熊胳膊往外拐。外资投行看好A股，而国内学者、投资机构一味唱空。据调查统计，自4月以来，QFII以3420点以上的平均成本净买入210亿元；在暴跌至3000点以下，QFII对其重仓股都有追加净买入的操作。德意志银行最新发表的一份报告，从估值、政策、宏观经济的角度列举了三个唱多A股的理由。作为国际知名的投资大师，罗杰斯曾经创造过盈利超过4000%的业绩。他对中国股市的关注以及长期投资，也使他成了中国股市上少有的几个有影响力的外国人。即使在A股行情出现大幅调整时, 罗杰斯也一直坚持看好A股。而国内机构一路做空，至本周主力仍在砸盘，招商银行 跌停、中国平安 跌停，中国石油 、中国石化 、中国神华 、万科等纷纷创出本轮调整的新低。代表着A股优质核心资产的机构重仓股，正在被机构无情地抛弃。

　　怪象之三：熊市无牛股。与历史上的熊市比较，这次熊市没有出现大牛股。股谚有云：牛市出熊股，熊市出牛股。大家可曾记得1994年的界龙实业 、2004-2005年的苏宁电器 吗？两者都是在市场最低迷时期拔地而起。有人说，冠农股份 是本次熊市中的牛股。这一说法难以成立。从K线图分析，冠农股份的主升浪在春节前，春节后只是抗跌而已。严格说来，熊市至今没有出现独立于大盘、脱颖而出的真正意义上的大牛股。

　　见证熊市中的牛市

　　过往的经验是，牛市可能无熊股，但熊市肯定出大牛股。依此推断，要不目前市场还处在牛市过程中。按有些专家的看法，沪指不跌破2245点不能说是熊市；要不就是熊市的特征开始异化，没有强庄个股，但有强势板块。我们姑且相信后者，如农业板块、煤炭板块、中小板细分行业龙头。近期大盘指数不断创新低，而这些板块没有创新低，许多个股已经走出下降通道，呈现多头排列的慢牛趋势。

　　值得注意的是，前段所谓“牛市中的熊市”现象，那是一种“二八现象”，大面积的“八”股被边缘化，人称“蓝筹投机”。而这次熊市中的牛市现象，却不是“八二现象”的重演。严格的说，它们既不是强庄股，也不是“五朵金花”，而是一个景气的行业，一个强势的板块。换言之，它们是“八”中的强者，是大浪淘沙后闪光的金子。一般说来，目前市场已经具备“熊市中的牛市”的三大特征，即交易的可操作性、板块效应的可持续性及投资机会的结构性。

　　随着全球性的粮食安全和农产品、能源原材料价格高涨以及国内劳动力成本的上升，中国迎来了高成本的增长时代，过去那种低通胀、高增长的宏观经济环境已经不复存在。在国内外经济都将处在一个相对高通胀和高油价的环境下，煤炭及煤化工企业受益明显；农药、钾肥、氮肥总体仍处于上升周期；新能源、节能减排和抗通胀的农业、医药受到投资者的加倍关注。

　　机会青睐有准备的人

　　最牛的熊市，决定了反弹只是时间问题，探明底部也是早晚的事，更何况还有上述“熊市中的牛市”现象。但机会只青睐有准备的人。

　　举例来说，现在普通投资者都懂得关注衣食住行与股市的关系。住方面供大于求，美国楼市一直不景气，中国楼价也在下降，而全球性的“粮荒”和“油荒”刚刚开始。就在中国A股腰斩的时候，油价升破百、粮价也在大幅飙升。联合国粮农组织指出，迄今已经有37个国家爆发粮食危机。世行发出警告：不断上涨的粮食价格使已经持续10年的全球反贫困工作面临失败的危险。美国农业部发布分析报告称，由于气候变化、需求的结构性不平衡等因素造成的粮价上涨还将持续10年。由此可见，无论短线还是长线，农业股都是值得关注的品种。

　　证券时报“散户跟踪调查”显示，接受调查的1000人中，2008年中长线投资农林牧渔板块的股民约30人，其中75%的人跑赢大市；只有20%的人出现亏损，但也比大多数人的亏损少5成。

　　网上流传一位老股民的“九字经”：便宜、生意兴隆、收现钱。便宜：指股票估值低于行业平均水平；生意兴隆：指的是公司未来几年（切记不是现在或过去）业务和利润持续较大幅度增长；收现钱：指良好的现金流。“经过2003年至2008年5月9日5年多时间的满仓操作证明，以上‘9字经’没让我赔过钱，即便是大盘腰斩。”老股民说。

　　不管这位老股民是虚构的，还是实有其人，但他代表了老一代股民的思考和总结，标志着投资者正在逐步成熟起来。

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